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在好意思联储2024年7月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保合手联邦基金利率标的区间在5.25%-5.5%，顺应市集主流预期，这是自2023年7月加息以来第九次暂停加息。节略转头，好意思联储7月不降息顺应市集预期；同期鲍威尔表态举座偏鸽，对通胀风险的弱化以及对服务风险的深爱导致市集对降断交往进一步订价。
核心不雅点 ]article_adlist-->在好意思联储2024年7月议息会议中[1]，FOMC全体官员一致投票保合手联邦基金利率标的区间在5.25%-5.5%，顺应市集主流预期，这是自2023年7月加息以来第九次暂停加息。
2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月，3月、5月、7月好意思联储先后十一次上调基准利率。其中2022年3月加息幅度为25bp，5月为50bp，6月-11月每次加息75bp，12月为50bp，2023年2月、3月、5月、7月为25bp；6月为初度暂停加息，9月为第二次暂停，11月为第三次暂停，12月为第四次暂停，2024年1月为第五次暂停，3月为第六次暂停，5月为第七次暂停，6月为第八次暂停，7月为第九次暂停。
7月FOMC声明新增了对服务市集降温的驰念，并淡化对通胀风险的姿首。一是【AUKG-037】ニューハーフベスト 4時間声明新加表述“委员会将关切服务和通胀双重风险”，对比6月声明表述“委员会高度关切通胀风险”剖析不同；对服务市集的姿首从“保合手强健”（remained strong）变为“一经弱化”（have moderated）。二是好意思联储认同二季度通胀回落进度，声明中对通胀的姿首从6月的“保合手高位”（remains elevated）改为“有些高”（somewhat elevated）。
一是，7月声明抒发了对服务市集降温的驰念。声明中新加了一句：The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate。对比6月声明中仅说起了对通胀的担忧（the Committee remains highly attentive to inflation risks）。
二是，好意思联储对均衡服务和通胀标的风险信心稍稍走弱，声明合计以前一年服务和通胀风险一经走向均衡（have moved toward better balance），对比3月声明中，表述为正在达成（“moving into better balance”）。
鲍威尔在本次新闻发布会中的表态偏鸽。一是鲍威尔合计经济一经接近适当降息的时点，如若数据允许，好意思联储最早可能在9月降息（on the table as soon as the next meeting in September）。二是在被问及为何好意思联储不在7月就启动降息时，鲍威尔合计目下还没到合当令点（not quite at that point），不外鲍威尔承认，本次会议中一些（some）成员对是否在7月就启动降息进行过究诘，最终环球一致决定不应该在本次会议中降息。咱们结合，近期服务数据走弱导致好意思联储里靠近“high for longer”的坚合手有所松动，这将为后续降息形成铺垫。
糗百还有成人版一是，鲍威尔示意如若数据允许，好意思联储最早可能在9月降息，即目下离好意思联储降息的程序一经相当接近。
The question will be whether the totality of the data the evolving outlook， and the balance of risks are consistent with rising confidence on inflation and maintain a solid labor market， if that test is met， a reduction in our policy rate could be on the table as soon as the next meeting in September。
二是，在被问及为何好意思联储不在7月就启动降息时，鲍威尔合计目下还没到合当令点（not quite at that point），不外鲍威尔承认，本次会议中一些（some）成员对是否在7月就启动降息进行究诘，但最终环球一致决定不应该在本次会议中降息。咱们结合，近期服务数据走弱导致好意思联储里靠近high for longer的坚合手有所松动，利于降息窗口掀开。
There was a real discussion back and forth of what the case would be for moving it this meeting. You know， a strong majority supported moving， not moving at this meeting. That was the strong sense of the committee。
预测将来，鲍威尔合计降息时点和节拍仍将受命“数据依赖”司法，但明确示意好意思联储货币策略有缱绻安静于大选收尾。一是，鲍威尔称不但愿看到服务市集进一步走弱（material further colling），因此降息是基准情形。二是，鲍威尔并莫得给出具体降息时点以及降息节拍的引导，称这些判断仍将基于经济数据；值得留心的是，鲍威尔强调降息将是“数据依赖”，而不是“数据点依赖”（data dependent， but not data-point dependent），咱们结合若后续通胀数据阶段性小幅反弹，可能也不会对好意思联储降息形成较大规定。但鲍威尔排斥了好意思联储会一次降息50bp。三是，鲍威尔明确货币策略决定安静于大选收尾（a line never cross），咱们结合，这应该是对前期市集驰念特朗普上台后通胀回升影响好意思联储年内降息有缱绻的回话。
预测将来，一是，鲍威尔不但愿看到服务市集进一步走弱（material further colling），因此基准情形下好意思联储不错诡计运转裁减利率水平。
二是，鲍威尔并莫得给出具体降息时点以及降息节拍的引导，称这些判断仍将基于经济数据；不外，鲍威尔提到，降息将是数据依赖，而不是数据点依赖（data dependent， but not data-point dependent），咱们结合若后续通胀数据小幅反弹也不会对好意思联储降息形成较大规定。此外，鲍威尔可料念念将来降息次数不错是零次也不错是几次（zero cuts to several cuts），但鲍威尔排斥了好意思联储会一次降息50bp。
I would not like to see material further cooling in the labor market. The job is not done on inflation， but nonetheless， we can afford to begin to dial back the restriction in our policy rate. In a base case， that policy rates would move down from here， but I don't want to give specific， you know， forward guidance about when that might be or the pace at which that might happen because that's really going to depend on the economy and that's highly uncertain.
I can imagine scenarios in which there would be everywhere from zero cuts to several cuts depending on the way the economy evolves。
三是，鲍威尔明确货币策略决定安静于大选收尾（a line never cross），咱们结合，这应该是对前期市集驰念特朗普上台后通胀回升影响好意思联储年内降息有缱绻的回话。
We would never try to make policy decisions based on the outcome of an election that hasn’t happened yet. That would just be line we would never cross. We don’t want to be involved in politics in any way.
在中期国外宏不雅证据注解《交往后半程》中，咱们曾强调过现阶段好意思联储有缱绻的逻辑：“好意思联储需要掂量两方面风险：一是财政策略对经济的刺激作用是否会导致通胀阶段性反弹（从咱们测算来看2024年似乎不会）；二是服务市集松动在节拍上是否可控（缓冲垫接近用完）。结合来看，退缩性降息可能是好意思联储数据依赖框架下最可能的收尾”。
在中期证据注解《交往后半程：2024 中期国外环境预测》中，咱们指出：从历史教养来看，在通胀略高于标的水平且仍合手续回落阶段，好意思联储无需出奇干预，只需恭候需乞降供给本身退换来达到通胀标的。在这一进程中，好意思联储需要掂量两方面风险：一是财政策略对经济的刺激作用是否会导致通胀阶段性反弹（从咱们测算来看2024年似乎不会）；二是服务市集松动在节拍上是否可控（缓冲垫接近用完）。结合来看，退缩性降息可能是好意思联储“数据依赖”框架下最可能的收尾。基准情形下，算计好意思联储9月启动降息，年内降息2次控制。
鲍威尔表态和声明内容总体顺应预期，好意思联储的关切要点剖析从通胀转向服务，配景是前期主要通胀办法均回落告成，但服务数据出现合手续降温的特征。同日公布的二季度雇佣资本指数（ECI）环比0.9%，不足预期的1%和前值的1.2%；前期公布的职位空白证据注解白示职位空白和安静东说念主口比例（V/U）从1.24进一步回落至1.21，较疫情运转前还要低。近期雇佣率回落亦浮现企业雇佣需求放缓，若仍由其发展可能会助推安静率回升。关于好意思联储而言，现阶段服务市集顺心降温仍然不错罗致，但如若合手续弱化则可能带来较大风险，这亦然为何鲍威尔在发布会中提到，服务市集的下行风险是本体性存在的（the downside risks to the employment mandate are real now），反馈好意思联储在莽撞后续服务走弱工夫的降息策略需要愈加纯真。基于对通胀和服务市集的判断，咱们督察好意思联储本年9月、12月离别降息25bp的判断。
一是，同日公布的二季度雇佣资本指数（ECI）环比0.9%，不足预期的1%和前值的1.2%；同比从4.2%回落至4.1%。前期公布的6月非农时薪同比增速亦从4.1%回落至3.9%，反馈薪资压力合手续趋缓。
二是前期公布的职位空白证据注解白示职位空白和安静东说念主口比例（V/U）从1.24进一步回落至1.21，较疫情运转前还要低。服务供需缺口从158万东说念主回落至142万东说念主，疫情前（2020年2月）为128万东说念主。
三是近期雇佣率回落浮现企业雇佣需求放缓，若仍由其发展可能会助推安静率回升。从历史教养来看，就算裁人率保合手低位，雇佣率的合手续着落亦会导致安静东说念主数回升。
节略转头，好意思联储7月不降息顺应市集预期；同期鲍威尔表态举座偏鸽，对通胀风险的弱化以及对服务风险的深爱导致市集对降断交往进一步订价。议息会议后， CME Fed Watch浮现市集预期好意思联储9月降息概率为89%，较前值的86%有所高潮，此外，对11月降息的预期亦从57.5%回升至63.2%。会议决议公布后，10年期好意思债收益率下行3bp至4.10%。利差逻辑下好意思元指数走弱至104.09。三大股指均涨，彭博全球商品指数回升1.07%。关于非好意思财富，咱们结合在好意思国经济数据波动或通胀核心下旋即，会带动降息有关交往（全球流动性回流新兴市集）的阶段性升温。
实现7月31日，10年期好意思债收益率从4.13%回落至4.10%；好意思元指数从104.554回落至104.096。三大股指均涨：SP500指数涨1.58%，纳斯达克指数涨2.64%，说念琼斯工业指数涨0.24%。彭博全球商品指数从95.42回升至96.44。
注：1.https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/monetary20240131a1.pdf
风险指示]article_adlist-->好意思国经济因好意思联储快速收紧流动性而堕入深度阑珊，导致好意思联储超预期降息梗概提前实现缩表；好意思国债务上限问题升级，导致好意思债收益率暴跌；全球通胀再度升温；西洋银行储蓄振荡加快导致信贷削弱幅度超预期。
证据注解信息本摘要选自证据注解：《广发宏不雅：怎样看7月FOMC声明及鲍威尔的表态》2024-08-01
证据注解作家：
郭磊（金麒麟分析师） S0260516070002
陈嘉荔 S0260523120005
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